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造紙印刷：“估值洼地”效應已經不明顯

2009-04-15 14:34 來源：招商證券 責編：陳良

       【編者按：造紙印刷行業景氣有所回暖。09年1-2月我國造紙工業主要產品產量為1157.3萬噸（同比增長-5.8%），國內紙及紙板單月產量結束4個月的同比負增長，2月份同比為3.84%，行業景氣有所回暖�！�

      【中華印刷包裝網】 紙價處于低位運行。各紙種的價格在大幅回調后，近期低位運行，但部分紙種月度跌幅依然客觀。

　�。�1）銅版紙：銅板紙價格本月下跌610元/噸，月度跌幅為6.3%。國內幾個大型的銅版紙項目相繼推后或取消北人印刷，后期價格或有支撐。

　　（2）新聞紙：新聞紙本月下跌400元/噸，月度跌幅為8.5%。過剩產能的消化遠比庫存的消化艱難，這使得新聞紙價短期內難以反彈。

　　（3）白板紙：白板紙本月下跌400元/噸，月度跌幅為8.3%；瓦楞紙：瓦楞紙本月下跌450元/噸，月度跌幅為12.7%。由于出口的減少，包裝用紙價格的回升依附于經濟的復蘇。

　�。�4）白卡紙：白卡紙本月下跌671元/噸，月度跌幅為10%，隨著消費的升級，我們預計白卡紙價格長期將回歸上升趨勢。

　　維持行業“中性”評級。市場已經處于F區域估值洼地后期的上升恢復階段，從目前相對估值情況看，“造紙PB/A股PB乖離率”和“造紙PE/A股PE乖離率”分別為-16%和-11%，仍然為負，即仍存輕度的“估值洼地”效應（但相對歷史極值，乖離程度已經不大），1.71倍的絕對PB和18倍絕對PE說不上高估，但也說不上低估。因此，我們維持中性的投資評級。

　　公司選擇以長期需求成長性好的子行業為主。選擇依次為：

　�。�1）太陽紙業；（2）金東紙業；（3）安妮股份；（4）博匯紙業/美利紙業；（5）晨鳴紙業；（6）岳陽紙業；（7）華泰股份；（8）合興包裝。
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