【編者按：晨鳴紙業一季度產能利用率84%,產銷率93.1%,白卡和銅板景氣度最高�！�

       【我要印】晨鳴紙業一季度產能利用率84%,產銷率93.1%,白卡和銅板景氣度最高

       正如興業證券在之前報告中一貫強調的,公司產品種類豐富,且紙種結構相對均衡,幾乎涵蓋了所有主流紙種,基本屬于行業指數型公司,因此不同紙種市場變化以及盈利情況一定程度上可以反映紙種間的景氣走勢。根據一季度產銷情況,興業證券按照計算出產能利用率和產銷率來區分主要紙種的景氣度,得出結論大致如下：白卡和銅板景氣度最高。從產能利用率和產銷率來看：白卡紙分別為100%和102%;銅版紙分別為97.7%和104.3%。表明一季度基本滿產,而且市場銷售情況良好,不僅全部銷售了當期產量而且消化了一部分前期積壓庫存,顯示出較高的景氣度。

       其次為雙膠紙,產能利用率和產銷率分別為 85.3%和88.5%,總體保持穩定

       再次為新聞紙、輕涂紙和箱板紙。其中,新聞紙產能率用率和產銷率分別為96.3%和72.6%,可以看出,雖然產能利用率相對較高,但是市場銷售情況仍然不十分理想。而輕涂紙和箱板紙市場情況較為相似,輕涂紙產能利用率和產銷率分別為73.9%和96.9%;箱板紙分別為72.1%和92.7%。表明需求低迷導致開工率仍然保持在較低水平,在此情況下,公司有意通過控制產能利用率提高產銷率以緩解庫存壓力。書寫紙產能利率用和產銷率總體較為低迷。分別為60.7%和79.6%。

       二季度銷量環比增長11.4%,單月消化前期庫存3-4萬噸/月,白卡銅板依然保持較高景氣,而新聞紙景氣環比有較大提升。分紙種來看,白卡紙二季度銷量環比增長27.5%,為增長最多的紙種;其次為新聞紙,環比增長14.4%;再次為雙膠紙和銅版紙,銷量環比增長分別為10.5%和9.5%;而輕涂紙和箱板紙增幅較小,分別為4.8%和3.5%;書寫紙銷量基本與一季度持平。

       結合二季度情況可以看出,當前景氣度最高的依然為白卡紙和銅版紙;其次為雙膠紙;而新聞紙二季度景氣度提升幅度較大;而輕涂紙和箱板紙景氣仍然相對低迷�？傮w來看,二季度產銷率環比有較大提升,每月除全部銷售當期產量外,還能消化前期庫存3-4萬噸。

       當前產成品庫存約一個月左右,相比一季度已顯著下降

       產銷好轉帶動價格上漲成為必然,但提價效應可能需要滯后1-2個月才能顯現。從上文分析可以看到,在產能利用率和產銷率環比顯著向好的情況下,價格上漲便成為必然趨勢。尤其是產能利用率和產銷率接近100%的白卡紙和銅版紙價格上漲預期最為強烈;其次為雙膠紙;而新聞紙隨著產銷形勢好轉提價預期也在不斷提升;而輕涂紙和箱板紙可能相對滯后。

       二季度毛利率或可提升5 個百分點，三季度有望獲得進一步提升

       新項目投資計劃將不會對公司近兩年業績產生重大影響

       盈利預測和評級。結合調研信息，下調公司盈利預測，預計公司二季度至四季度單季度EPS 分別為0.07 元、0.12元、0.12元;2009-2011 年EPS 分別為0.31 元、0.46 元、0.53 元，按照6 月19 日收盤價7.84元來看，對應PE分別為25X、17X和15X，PB為1.3X，當前估值偏高，但鑒于公司是行業龍頭，且未來兩年仍然具有較高成長性，因此仍然維持“推薦”評級不變。



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