懸疑四 黃金會繼續耀眼嗎？

　　黃金也可謂是2009年的一大奇跡。在美元疲軟、通脹看漲以及央行增持的大背景下，黃金價格從2008年年底的900美元不到，一路飆升至前不久的1200多美元。不過，在那之后，隨著美元出現反彈，黃金在過去幾周大幅下跌了近100美元，這也讓人懷疑，黃金明年還能否繼續“耀眼”。

　　奧尼爾在本輪黃金出現下調前接受上海證券報采訪時就表示，對金價的強勢持高度懷疑立場，并稱“一些泡沫的特征已經出現”。他認為，很多人都在尋找越來越多的看好金價的理由，一年前的此時，黃金多頭的理由是考慮到經濟蕭條的風險；而眼下，蕭條的風險已經基本消失，黃金多頭又開始拋出對抗通脹的理論。

　　“但在實際上，黃金與實際利率的走勢密切相關，一旦實際利率逆轉，金價也會下跌。”奧尼爾說。與他持類似觀點的還有標普的懷斯，他認為，黃金正在形成泡沫，價格最終會下來。

　　亞行的莊健認為，只要美元持續貶值，黃金、石油、貴重金屬以其他大宗商品的價格就會震蕩上行，而投機因素在其中所起的作用十分明顯。

　　近期兩家大行不約而同發表了針對黃金的預測報告，結果也驚人一致。匯豐和瑞銀都預計，金價可能在明年達到1300美元。

　　匯豐認為，明年黃金的平均價格將在1150美元，之前的預測為950美元。該行認為，美元可能繼續疲軟，在這種情況下，金價不大可能在950美元以下逗留太久。此外，人們對于極度寬松的貨幣政策和政府赤字大規模增加將最終引發通脹的擔憂，也利好金價。

　　瑞銀則稱，金價明年可能在1300美元見頂，下方的支撐位可能在1100美元。瑞銀認為，根據其對通脹和美元的預期，金價沒有理由超過1300美元。不過該行也認為，長期而言金價仍有可能升至更高水平。

　　大宗商品多頭的代表羅杰斯本月表示，各國大規模發行貨幣，將推動商品價格中期繼續上漲。他認為，近期的商品回調短期可能仍會持續到年底，但新一輪的大漲即將到來。

　　對于油價，大多數業內人士仍認為，明年的平均價格可能高于今年，大概在每桶80美元上下，但要重新回到三位數可能性也不是很大。

　　懸疑五 美元會不會繼續跌？

　　與黃金的耀眼一樣，作為大多數商品計價貨幣的美元今年的暴跌，也讓很多人大跌眼鏡。特別是從3月初以來，美元指數一路從90附近跌至74一線，創下15個月新低。

　　美元走勢引人關注還有另外一層意義。因為隨著美國降息近零并推行量化寬松，美元已取代日元和瑞郎等傳統低息貨幣，成為新的套利交易融資貨幣，這也被認為是今年資產價格大漲的一大推手。然而，進入2010年，“退出”將成為新的主題，一旦美國緊縮的預期上升，美元會不會出現逆轉？

　　標普的懷斯則認為，美元會繼續下跌，因為美國的貿易赤字太大，而各國央行繼續開展外匯儲備多元化，降低對美元資產的需求。莊健也認為，只要美國不宣布其“退出”政策，繼續其接近零利率的寬松貨幣政策，美元就很難止跌。

　　“歐元之父”蒙代爾認為，如果美國經濟復蘇，美元會出現反彈，但他并不認為美國經濟短期內會出現強勁增長，所以美元也不大可能大幅反彈。“我預計，歐元兌美元明年可能在1.40至1.60之間波動。”

　　不過，看空歸看空，不少人還是認為，美元在2010年存在反彈甚至是逆轉的可能性。本月初以來，美元似乎出現了些許轉機，連續反彈。投資大師羅杰斯近期表示，美元短期可能有反彈的更多空間。

　　通常進行長線投資的羅杰斯稱，必要時他也會采取短線策略，而眼下美元是一個選擇。“我仍然看跌美元，但最近幾個月決定買入一些，因為看跌美元的人太多。當看跌的人太多時，可以期待出現反彈。”

　　現階段，奧尼爾認為，美元相對于主要貨幣都處于低估狀態，這與1995年時的情形有些類似。“我們認為，2010年的某個時候，美元兌歐元和日元會出現逆轉，特別是對日元。就基本面而言，日元要比美元差很多。”分析人士也指出，當美聯儲開始啟動緊縮時，美元跌勢可能暫時逆轉。而如果再次發生類似迪拜債務危機的突發事件，美元可能出現反彈。

　　考慮到美元當前作為國際融資貨幣的重要角色，一些人也提醒注意美元突然逆轉可能引發的市場風險。“一旦反彈開始，可能觸發套利交易平倉，進而會引發更大的反彈幅度。”陶冬說。

　　懸疑六 美國國債會崩盤嗎？

　　2009年的最后一個月，“主權債務危機”成為最熱的關鍵詞。迪拜、希臘等相繼“東窗事發”，讓主權債務的風險更加明顯地暴露在世人面前，盡管這已經不是一個新問題。

　　在迪拜世界曝出將重組近600億美元的債務后，一些人就預言，這可能成為主權債務危機全面爆發的一個導火索。很快，希臘也因為債務問題而遭到惠譽降低債信評級，而西班牙、愛爾蘭以及波羅的海多國也都出現可能出現債務危機的跡象或是傳聞。

　　某種程度上說，相比冰島、迪拜和希臘等小國暴露在明處的債務風險，一些大型經濟體特別是發達國家并未爆發的財政問題，更值得引起關注。

　　穆迪警告說，多個AAA級國家可能遭遇持續數年的“財政危機”，包括英、法、德、美等。時至今日，已是債臺高筑的美國、日本以及英國等仍在加大發債力度，以進一步拉動經濟復蘇。

　　據穆迪統計，2007年到2010年全球公共債務將增加約15.3萬億美元，其中八成來自西方七國集團。IMF預計，G20中的發達經濟體到2014年的政府債務水平可能達到GDP的118%。

　　“今天的債務問題不是美國債務問題，而是整個政府的債務問題。”陶冬說。他表示，當前因為央行的干預政策，使得國債價格并未反映基本面。但總有一天，央行會選擇退出。

　　摩根士丹利最新發表的全球經濟展望報告指出，下一場危機很可能是“對于政府和各國央行能否在不創造高額通脹的情況下承擔巨額債務”的信心危機。

　　大摩認為，當前曝出的希臘財務困境僅僅是一個警示，未來還會有更多發達經濟體而不是新興國家的財政會出現問題。

　　“我們預計所有主要經濟體明年都將維持擴張性的財政政策，盡管這樣的舉措存有爭議，以對疲軟的經濟復蘇提供支持。”報告說，“但是，市場很可能越來越對這些國家長期財政的可持續性感到擔憂，而這也是事實。”

　　報告分析說，很有可能出現一種情況，當大多數發達國家無法再通過發新債、加稅等手段來償債時，政府可能指示央行加大印鈔，從而將一場倒債危機轉化成通脹危機。“在未來一年中，我們預計市場會愈加注重這方面的風險，從而推動債券收益率大幅上升。”

　　不過，業界并不認為，美國或者是其他主要發達國家短期會出現“倒債”危機。奧尼爾指出，美國國內的儲蓄率正在上升，因此美國人自己購買美國國債的規模會比以往大，這在一定程度上能夠替代國外購買的下降。