【CPP114】訊：漢王科技（SZ.002362）一經上市就成了資本市場的寵兒，股價瘋漲程度令人咋舌，同樣井噴式增長的還有銷售額。 　　4月19日，漢王科技發布上市后的第一份季報，受益于銷售量增長，公司今年第一季度實現營業收入3.17億元，同比增長351.95％；凈利潤4187.45萬元，同比增長349.27％。該公司預計
電紙書產品銷量將延續第一季度增長態勢，今年上半年凈利潤將同比增長320％~370％。

　　同期，臺灣調研機構Digitimes的數據顯示，全球電紙書市場規模從2008年的70萬臺，猛增到2009年的350萬臺，增長率超過400%。該機構預計2010年將達到930萬臺，增長率達167%。內地市場調研公司則更為樂觀地預計，中國電(600795,股吧)子閱讀器的銷量有望達到350萬臺，相比于2009年增幅達775%，尤其是2010年中后期銷量會大增。因此，漢王科技、亞馬遜等企業成為投資者追逐的熱點并不奇怪。

　　然而，也正因為各方在紛紛為電紙書產品投入重兵，該市場是否還能強勁增長以支撐高高在上的漢王股價？沒人敢于給出肯定答案。

　　股價熱炒游資獲利

　　3月3日，漢王科技上市首日盤中最大漲幅達到102.86%，上市一個月后更上漲驚人的244%，隨后，該股仍是一路上揚，股價一度達到發行價的3.3倍。對比同期上市卻漲幅不到一倍的各只新股，漢王科技的漲勢大大超出了所有人的預料，頗顯鶴立雞群。

　　對此，有證券行業人士憂慮初次浮現。在他們看來，作為一項重要的投資參考指標，漢王科技的動態市盈率已經超過100倍，遠遠高于中小板平均40多倍的水平，即使在A股市場也處于高端水平。

　　最初，“合理偏高”是眾多證券分析師在漢王科技以41.9元/股的價格發行時給出的評價，分析人士對其上市后的價格變動也沒有過高的預估，二級市場的上升空間有限是多家研究機構在當時達成的共識。因此，外界有人質疑漢王科技股價的一路飆升存在“非理性炒作”，而游資則一如既往地成為幕后推手，也是最大的獲利者。

　　有市場分析人士認為，漢王科技目前正處于高速成長期，但炒作起來的股價已透支了未來的成長性。西藏證券分析師王凱對《IT時代周刊》表示：“漢王科技股價的飆升并不全是炒作。”他認為今年電紙書的銷量可能會迎來爆發性增長，作為國內電子閱讀器行業的老大，自然備受關注，這也是促成股價飆升的重要原因。

　　在招股說明書中，漢王電紙書2009年的出貨量為26.6萬臺。而僅在今年第一季度，漢王電紙書的出貨量已超過20萬臺，接近去年全年的出貨量。根據Digitimes數據統計，去年，全球前三大電子閱讀器品牌為亞馬遜的Kindle、漢王科技的電紙書以及索尼的Reader，三家的總銷量占據了超過全球90%的市場份額，而漢王電紙書在全球的市場份額也攀升至9%。

　　格局之變的挑戰

　　一位資深的電子產品行業經銷商向本刊記者表示：“對于這個行業內的廠家來說，電紙書的技術不是難題，Kindle早已被研究透了，開個模具立刻就能量產。芯片國內就有生產的，也可以買三星的。”可見，技術并不是電子閱讀器大廠商們得以領先的真正優勢。

　　依據漢王科技招股說明書的說明，2008年，電子紙模塊成本占漢王電紙書成本僅為9.86%；2009年這一比例已提升到35.69%。不久前，有媒體報道，電子紙成本占電紙書的總成本比重已達到六成。然而，電子紙占電紙書成本比例迅速增長的同時，降低的只是其他部件的成本，電子紙的價格基本未變，5英寸的單價60美元，6英寸70美元，9.7英寸的單價超過200美元，電子紙的高成本導致電紙書價格始終居高不下。

　　據業內人士透露，電子紙技術門檻非常高，目前能夠量產電子紙的廠家只有臺灣元太和韓國LG顯示，其中元太占據九成份額。即使元太生產的電子紙，良品率也只有30%～40%。因此，元太占據著上游產業鏈的絕對壟斷地位，而元太首先要保證亞馬遜、索尼和漢王科技三大客戶的供貨，無力成為國內外其他眾多電子閱讀器廠家穩定的供應源，小廠商更是沒有議價能力，這也保證了亞馬遜、漢王科技等的優勢地位。

　　正因為電子墨水（E-Ink）占據了電紙書閱讀器的絕大部分利潤，目前，以友達為代表的面板廠商正在研制電子紙，一旦成功量產，將打破元太在上游資源一家獨大的局面，進而改變整個市場格局。

　　2009年，電紙書已成為漢王科技最大的盈利增長點，其收入占公司全部營收的68.34%。

　　于漢王科技來說，隨著市場迅速擴大，參與者越來越多，擁有手寫識別和以模式識別為核心的智能人機交互技術，卻不掌握電紙書核心技術的漢王科技風險系數也在增加。

　　銷量背后的更深布局

　　截至2009年，國內電子閱讀器生產企業約30家，漢王科技號稱在國內市場占據了95%的份額。

　　然而，今年第一季度20多萬臺的電紙書銷量面對首發當日出貨量即達30萬臺的iPad銷量，可謂小巫見大巫。蘋果平板電腦iPad的強勢登臺，不僅讓亞馬遜Kindle和漢王電紙書感受到巨大的壓力，甚至使業界擔憂電子閱讀器的未來。

　　在跳入電紙書藍海的兩年間，漢王科技總共投入了1.5億元的宣傳費用。而借著成功上市，漢王科技董事長劉迎健一舉獲得了10多億元的融資。4月初，漢王科技股東大會全票通過1億元增資漢王制造的決議，用以加大自身的制造能力，緩解產能不足的困擾。

　　劉迎建曾在年初的2010臺北國際書展上表示，漢王科技今年出貨量可達200萬，而要實現這一目標，必須通過擴張產能來突破產業瓶頸。漢王科技計劃通過增資，將供貨能力提到100萬套。另外，內置TD模塊可以通過3G網絡實現在線下載的漢王電紙書已于4月初進駐移動營業廳，其今年擬在全國一線城市和部分二線城市新開至少60家直營店。

　　與美國市場不一樣的是，國內剛剛興起的電紙書產業依然以銷售硬件作為最主要的盈利模式。參考國外成功盈利模式，判斷電紙書前景的關鍵應該是內容。漢王科技副總裁王邦江日前就表示，漢王科技未來希望能成為“內容超市”。

　　2009年底，擁有超過5000本有數字版權圖書資源的“漢王書城”悄然推出了與亞馬遜類似的收費下載業務，目前仍在試驗階段。為了讓購買電紙書的消費者能夠有更多的資源可以選擇，同時也保證出版商的利益，劉迎建表示，漢王電紙書中所有內容資源全都由出版商自我定價，并且分成合理。

　　另外，作為漢王科技今年內容建設核心工作的“看新書，讀報紙”也逐步開展起來。


       【點擊查看更多精彩內容】

        相關新聞：

　　電紙書戀上出版業開啟低碳時代
　　漢王電紙書不怕山寨和價格戰
　　漢王電紙書進盛會 戰略升級再拓市場