岳陽紙業：中紙的扶持提振公司盈利能力
2011-03-30 13:00 來源：財富贏家 責編：王岑
- 摘要：
- 2010年凈利潤同比增長56.9%，考慮到駿泰漿廠未合并因素，業績符合預期。公司10年實現銷售收入47.68億元，營業利潤1.27億元，凈利潤1.57億元，同比分別增長56.9%、56.0%、67.5%。每股收益為0.22元（攤薄為0.19元/股）。
【CPP114】訊：公司在溶解漿、林業擴張方面走在行業前列，中紙入主后“財務費用支持、漿、煤集中商貿”等措施可提高公司盈利能力，長期增長潛力看好。當前股價對應11年20.6倍PE，結合長期成長性，維持“強烈推薦-A”的投資評級。
10年凈利潤同比增長56.9%，考慮到駿泰漿廠未合并因素，業績符合預期。公司10年實現銷售收入47.68億元，營業利潤1.27億元，凈利潤1.57億元，同比分別增長56.9%、56.0%、67.5%。每股收益為0.22元（攤薄為0.19元/股）。
紙業務仍有一定增長動力。10年機制紙產品產量為103噸（含印刷紙試產產量10.4萬噸），11年仍有增長動力：（1）印刷紙實際產能從28萬噸提升到40萬噸；（2）預計中紙整合（漿、煤業務）下毛利率將有提升。
溶解漿項目提升漿盈利能力。預計公司11年10月左右可投產，40萬噸紙漿技改可生產30萬噸溶解漿，僅增加15%（3.3億）投資，但噸漿凈利可從450元提升到1500元以上。
林木的砍伐貢獻將逐年增加。10年砍伐林木從09年的23萬立方米增長到33.41萬立方米，利潤4594萬元，預計公司未來五年年均砍伐量將達到80萬立方米。
預測每股收益11、12、13年業績分別為0.49元、0.57元、0.68元。同比分別增長164%、16%和19%。
維持“強烈推薦-A”的投資評級：公司在溶解漿、林業擴張方面走在行業前列，中紙入主后“財務費用支持、漿、煤集中商貿”等措施可提高公司盈利能力，長期增長潛力看好，長期股價催化劑為中紙的進一步整合動作。
風險提示：（1）溶解漿價格回落風險，（2）溶解漿項目投產時間低于預期。
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紙業務仍有一定增長動力。10年機制紙產品產量為103噸（含印刷紙試產產量10.4萬噸），11年仍有增長動力：（1）印刷紙實際產能從28萬噸提升到40萬噸；（2）預計中紙整合（漿、煤業務）下毛利率將有提升。
溶解漿項目提升漿盈利能力。預計公司11年10月左右可投產，40萬噸紙漿技改可生產30萬噸溶解漿，僅增加15%（3.3億）投資，但噸漿凈利可從450元提升到1500元以上。
林木的砍伐貢獻將逐年增加。10年砍伐林木從09年的23萬立方米增長到33.41萬立方米，利潤4594萬元，預計公司未來五年年均砍伐量將達到80萬立方米。
預測每股收益11、12、13年業績分別為0.49元、0.57元、0.68元。同比分別增長164%、16%和19%。
維持“強烈推薦-A”的投資評級：公司在溶解漿、林業擴張方面走在行業前列，中紙入主后“財務費用支持、漿、煤集中商貿”等措施可提高公司盈利能力，長期增長潛力看好，長期股價催化劑為中紙的進一步整合動作。
風險提示：（1）溶解漿價格回落風險，（2）溶解漿項目投產時間低于預期。
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