呂隨啟:包裝出來的高成長 過度包裝是禍根
2012-02-08 08:59 來源：中證網 責編：王岑
- 摘要：
- 北京大學證券研究所所長呂隨啟2月6日接受中國證券報記者專訪時表示，A股的“高成長”陷阱主要體現在新股上市以后業績不達預期和老股高成長題材的破滅，其中創業板的“高成長”陷阱最為典型�！案叱砷L”陷阱產生的重要原因是過度包裝。
【CPP114】訊：北京大學證券研究所所長呂隨啟2月6日接受中國證券報記者專訪時表示，A股的“高成長”陷阱主要體現在新股上市以后業績不達預期和老股高成長題材的破滅，其中創業板的“高成長”陷阱最為典型。“高成長”陷阱產生的重要原因是過度包裝。
包裝出來的“高成長”
中國證券報：一些上市公司因存在高成長預期，得到市場的青睞，可是很多時候，最終高成長預期并沒有兌現，導致“高成長”陷阱的出現。對于高成長，投資者到底該怎么理解？什么樣的股票才能歸為高成長股？
呂隨啟：高成長公司應該有以下特點：一是公司所處的行業是朝陽行業，而不是夕陽行業；二是公司的主營業務與產業政策相吻合；三是主業比較清晰，如果業務太多、主業不清晰，則難以實現高成長；四是擁有獨特的專利、技術；五是經營上具有比較強的獨立性，不受制于人；六是公司依托于其技術所開發出來的產品和服務處于上升期，不能是在研發投入期，也不能處于生命周期的末端。
中國證券報：A股中這樣的公司大概占多大比例？
呂隨啟：真正的高成長股所占比例比較小，這也是所謂“高成長”陷阱屢屢出現的原因。“高成長”陷阱主要集中在創業板、中小板，其中以創業板最為典型。主板出現這種情況的比較少，因為后者能夠給投資者帶來高成長預期的股票也比較少。
中國證券報：從創業板看，出現“高成長”陷阱的原因是什么？
呂隨啟：部分企業處在初創期，沒有足夠的信用背景，也沒有特別核心的技術和主打產品，將來是否能夠創業成功也不清楚，為了能夠成功上市，會對自身進行包裝，畫一個很大的餅，描繪出一幅美好前景。由于存在信息不對稱，單個投資者沒有能力辨別信息的真偽。但上市以后，這樣的公司最終還是會原形畢露。
從全球看，創業板成功的也很少，除了美國的納斯達克。在美國的納斯達克上市需要有核心的技術做支撐，企業有可能做大，而且確實產生了一些巨無霸企業，這跟一般的創業板或中小企業板有較大區別。我們現在碰到的問題是，給中小企業提供一筆融資以后，這些企業永遠都是中小企業，搞不好還是經過過度包裝才上市的公司，缺乏核心競爭力。
中國證券報：企業包裝上市的動力來自哪里？
呂隨啟：在當前的背景下，本來價值10塊錢的東西能賣幾十塊甚至上百塊，企業經營很多年獲得的回報不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市？一些企業為了上市而上市，而處在初創期的企業，實實在在的東西比較少，必然出現過度包裝的情形，有動力去造假，否則難以上市。
中國證券報：老股曝出“高成長”題材，是否也存在造假或者包裝的情況？
呂隨啟：當然存在。比如一家公司本來沒有多元化的想法，機構投資者想要給這家公司營造題材，就忽悠這家公司的老板，告訴他應該干什么。
比如，重慶啤酒開發生物醫藥，開始未必就有這種動機，其主業啤酒離醫藥很遠，搞醫藥需要截然不同的技術力量，真有閑錢搞房地產風險都會小得多。公司之所以這么做，很有可能是券商和基金出的主意，這一題材發布出去之后，必然導致股價的大幅上漲。
新產品研發期不要介入
中國證券報：如何辨別過度包裝上市的公司？
呂隨啟：對于普通投資者來說，由于信息不對稱和缺乏專業知識，很難辨別上市企業是否過度包裝。初創期的企業，一般情況下不適宜上市融資，因為缺少足夠的信用背景，只能通過銀行進行間接融資。銀行作為專業的金融機構，有足夠的專業知識和專門的辨別技術，能夠識別和防范這種信用風險。
包裝出來的“高成長”
中國證券報：一些上市公司因存在高成長預期，得到市場的青睞，可是很多時候，最終高成長預期并沒有兌現，導致“高成長”陷阱的出現。對于高成長，投資者到底該怎么理解？什么樣的股票才能歸為高成長股？
呂隨啟：高成長公司應該有以下特點：一是公司所處的行業是朝陽行業，而不是夕陽行業；二是公司的主營業務與產業政策相吻合；三是主業比較清晰，如果業務太多、主業不清晰，則難以實現高成長；四是擁有獨特的專利、技術；五是經營上具有比較強的獨立性，不受制于人；六是公司依托于其技術所開發出來的產品和服務處于上升期，不能是在研發投入期，也不能處于生命周期的末端。
中國證券報：A股中這樣的公司大概占多大比例？
呂隨啟：真正的高成長股所占比例比較小，這也是所謂“高成長”陷阱屢屢出現的原因。“高成長”陷阱主要集中在創業板、中小板，其中以創業板最為典型。主板出現這種情況的比較少，因為后者能夠給投資者帶來高成長預期的股票也比較少。
中國證券報：從創業板看，出現“高成長”陷阱的原因是什么？
呂隨啟：部分企業處在初創期，沒有足夠的信用背景，也沒有特別核心的技術和主打產品，將來是否能夠創業成功也不清楚，為了能夠成功上市，會對自身進行包裝，畫一個很大的餅，描繪出一幅美好前景。由于存在信息不對稱，單個投資者沒有能力辨別信息的真偽。但上市以后，這樣的公司最終還是會原形畢露。
從全球看，創業板成功的也很少，除了美國的納斯達克。在美國的納斯達克上市需要有核心的技術做支撐，企業有可能做大，而且確實產生了一些巨無霸企業，這跟一般的創業板或中小企業板有較大區別。我們現在碰到的問題是，給中小企業提供一筆融資以后，這些企業永遠都是中小企業，搞不好還是經過過度包裝才上市的公司，缺乏核心競爭力。
中國證券報：企業包裝上市的動力來自哪里？
呂隨啟：在當前的背景下，本來價值10塊錢的東西能賣幾十塊甚至上百塊，企業經營很多年獲得的回報不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市？一些企業為了上市而上市，而處在初創期的企業，實實在在的東西比較少，必然出現過度包裝的情形，有動力去造假，否則難以上市。
中國證券報：老股曝出“高成長”題材，是否也存在造假或者包裝的情況？
呂隨啟：當然存在。比如一家公司本來沒有多元化的想法，機構投資者想要給這家公司營造題材，就忽悠這家公司的老板，告訴他應該干什么。
比如，重慶啤酒開發生物醫藥，開始未必就有這種動機，其主業啤酒離醫藥很遠，搞醫藥需要截然不同的技術力量，真有閑錢搞房地產風險都會小得多。公司之所以這么做，很有可能是券商和基金出的主意，這一題材發布出去之后，必然導致股價的大幅上漲。
新產品研發期不要介入
中國證券報：如何辨別過度包裝上市的公司？
呂隨啟：對于普通投資者來說，由于信息不對稱和缺乏專業知識，很難辨別上市企業是否過度包裝。初創期的企業，一般情況下不適宜上市融資，因為缺少足夠的信用背景，只能通過銀行進行間接融資。銀行作為專業的金融機構，有足夠的專業知識和專門的辨別技術，能夠識別和防范這種信用風險。
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