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造紙行業：升值顯著提振業績

2005-07-25 00:00 來源：中國包裝網責編：ge ran

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　由于我國造紙原材料構成中，大約有80％的木漿和廢紙需要依賴進口，這在銅版紙、輕涂紙、白卡紙等高檔紙品的生產中體現得更加明顯。人民幣升值將降低木漿和廢紙的進口成本，使以進口木漿和廢紙為原材料的企業受益明顯。另外，人民幣升值還有利于減少企業進口設備的外債支付。

　　企業成本顯著降低

　　為了測算人民幣升值幅度大小對造紙企業生產成本的影響，我們假定進口木漿占造紙企業的生產成本約70％，進口廢紙成本占造紙企業的生產成本約 60％。結果顯示，人民幣升值2％，進口木漿的成本將下降1.4％，進口廢紙的成本將下降1.2％；假如人民幣升值幅度提高到3％，進口木漿的成本可以下降2.1％，進口廢紙的成本可以下降1.8％；提高到5％，進口木漿的成本可以下降3.5％，進口廢紙的成本可以下降3.0％；提高到10％，進口木漿的成本可以下降7％，進口廢紙的成本可以下降6％。

　　建議關注三只個股

　　我們進一步測算人民幣升值條件下，晨鳴紙業、華泰股份和恒豐紙業受益程度的高低:此前我們預計晨鳴、華泰和恒豐2005年EPS分別為1元、 0.61元、0.59元；目前進口木漿約占晨鳴生產成本比重的20％、進口廢紙漿約占華泰生產成本比重的40％、進口木漿約占恒豐的60％；假定2005 年晨鳴境外收入占其主營收入比重為5％，華泰和恒豐無境外收入。在上述條件下，人民幣升值2％，則晨鳴的主營業務收入將下降0.10％，生產成本將下降 0.40％，EPS將達到0.62元，盈利能力將提升2.07％；華泰的生產成本將下降0.80％，EPS將達到1.06元，盈利能力將提升5.20％；恒豐的生產成本將下降1.20％，EPS將達到0.61元，盈利能力將提升3.84％。

　　顯然，人民幣升值中華泰股份受益程度最大，而且目前這三家龍頭公司的市盈率已顯著低于同行業國際公司平均15倍的水平，我們建議繼續關注。

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