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我國造紙10大龍頭股評級

2005-08-27 13:08 來源：中華印包網責編：ge ran

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小C專訪｜正博總經理范

小C專訪·煒岡股份董事

紙漿價格基本上不存在長期走高的動力。國際紙漿價格在 2005年3月份達到去年的高點后逐漸回落，截至8月初針葉漿、廢紙的價格已低于年初的價格，闊葉漿價格雖在高位徘徊，但受針葉漿價格的壓制，價格的回落將不可避免。從歷史數據及經驗，以及近期國際庫存增加等因素判斷，我們認為國際紙漿價格回調勢態已經確立，今后數月內價格有望逐漸走低。由于國際制漿能力多年來供大于求，而木材等森林資源可以再生，紙漿價格基本上不存在長期走高的動力。

整個造紙行業增長依然迅速。2005年1-4月份來自國家統計局規模以上統計顯示，機制紙及紙板累計生產1525萬噸，同比增長18.2%，新聞紙生產108.5萬噸，同比增長21.3%，書寫印刷紙生產50.2萬噸，同比增長17.1%，紙制品51.5萬噸，同比增長17.0%，繼續保持兩位數的增長。

下半年剩余數月造紙行業基本格局將呈現原材料購進價與產成品銷售價同向下降的趨勢，由于主要產品產能增長較快，及人民幣升值后進口紙品價格的下調，我們判斷產成品銷售價格的下調幅度將有可能超過原材料成本的下降，毛利水平有進一步小幅下滑的壓力。

估值偏低。業內龍頭企業業績持續增長，而二級市場股價表現非常平淡，PE僅為國際同類公司的60%，不僅低于美國市場紙業公司的水平，也大大低于在香港上市的理文造紙的PE。如果考慮適當的股改對價，我們認為估值水平嚴重偏低。對晨鳴、華泰繼續維持“增持”的建議。

造紙行業主要上市公司的財務預測與價值
公司	PB	04EPS	05EPS	04PE	05PE	投資建議
晨鳴紙業	1.48	0.37	0.6	15.14	9.33	增持
華泰股份	1.38	0.9	1	11.67	10.5	增持
博匯紙業	1.22	0.325	0.54	20.61	12.41	中性
岳陽紙業	1.21	0.21	0.3	21.62	15.13	中性
山鷹紙業	1.03	0.18	0.22	19	15.55	中性
美利紙業	0.91	0.38	0.42	12.29	10.21	中性
恒豐紙業	1.45	0.53	0.56	13.11	12.41	中性
石峴紙業	0.77	0.11	0.15	31.27	22.93	減持
民豐特紙	1.63	0.15	0.16	34.13	32	減持
福建南紙	0.8	0.04	0.05	72.3	59.4	減持