造紙行業在近年一直以高于GDP的增長速度發展，2007年延續了高速發展的態勢。行業盈利能力、固定資產投資和行業景氣度均呈增長趨勢，行業將逐步走入景氣周期。

政策扶持明顯，龍頭企業受益。國家節能減排政策促進了造紙行業集中度的提高；產業發展政策指明了行業發展方向并對龍頭企業政策傾斜；《林業產業政策要點》也在一定程度上對擁有“林紙一體化”項目的造紙企業形成利好。

2007年依然延續了2006年的進出口形勢：紙漿進口依舊持續增長，而紙及紙板進口下降，出口上升，但我國紙品出口將面臨貿易保護主義的風險。人民幣升值對造紙業利大于弊，但隨著我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業所產生的利好將逐步縮小。

紙業步入景氣周期出口面臨貿易保護風險

⊙中原證券朱嘉

行業整體運營狀況良好

自2002年以來，造紙行業一直以高于GDP的增長速度發展，2002年至2006年造紙行業產銷量的復合增長率超過10%，主要原因是國民經濟的快速增長和人民生活水平的日益提高。

2007年前三季度，我國造紙行業固定資產投資增長顯著回升，累計完成額為557.40億元，同比增長28.30%。主要原因：原材料價格持續走高，造紙企業為增強原材料控制力，陸續在2007年投資建設“林紙一體化”項目；由于淘汰落后產能及轉產等因素，紙品市場供求狀況有所改善，行業景氣度回升。

從行業景氣度來看，造紙及紙制品行業景氣度于2006年下半年有明顯的下滑，木漿和廢紙的價格飆升導致整個行業成本上升，毛利率下降是其主要原因。2007年，由于木漿、廢紙價格上漲程度小于2006年的漲幅，同時紙品市場供大于求的狀況有所改善，使得造紙及紙制品業行業景氣度有了明顯的回升。

政策扶持明顯

《節能減排綜合性工作方案》

2007年6月，國務院制定了《節能減排綜合性工作方案》，其中首次明確提出了我國“十一五”期間淘汰落后生產能力的詳細目標。其中造紙行業在“十一五”期間將關閉將近650萬噸的產能，其中在2007年將關閉230萬噸左右。淘汰的落后產能主要包括年產3.4萬噸以下草漿生產裝置、年產1.7萬噸以下化學制漿生產線和排放不達標的年產1萬噸以下以廢紙為原料的紙廠。

落后產能的大量淘汰，既減少了行業的污染排放，也有助于提高我國造紙行業的產業集中度，為龍頭企業做大做強奠定了基礎。

《造紙產業發展政策》

《造紙產業發展政策》就造紙政策目標、產業布局，原料結構、產品結構，技術與裝備、組織結構、行業準入、投資融資、資源節約、環境保護等方面進行了較為詳細的規定說明。其出臺的目的在于完善造紙產業發展環境，構建林紙業相結合，推動造紙行業的可持續性發展。

《政策》的出臺將在幾個方面對造紙行業的發展將產生重大影響：適度控制紙及紙板項目的建設；產業整合與市場準入；產業布局“由北向南”調整；以木纖維、廢紙為主要原料；避免行業壟斷。

《造紙產業發展政策》的頒布為造紙行業的發展指明了方向。首先，將促進造紙業提高原材料控制力，降低原材料對外依存度，促進產業升級；其次，將促進造紙業完善產業布局及結構，加快產業整合速度，提高產業集中度，支持龍頭企業的并購行為；最后，將促進造紙業降低行業的能源、水資源的消耗及污染。

《林業產業政策要點》

在全國林業產業工作會上，七部委制定了《林業產業政策要點》。作為林業的主要下游產業，造紙行業也將受益于此次出臺的一系列扶持政策。首先，林業將享受稅收優惠政策，從事林項目的所得免征、減征企業所得稅；其次，政府要求政策性銀行適當延長林業貸款期限，對速生豐產用材林和工業原料林基地建設項目貸款年限放寬到12至20年；再次，積極推進森林、林木和林地使用權流轉；最后，政府將對林業產業加大貼息扶持力度，給予貸款貼息。

該政策在短期內對造紙業上市公司的基本面將不會有較大變化，但從長期來看，擁有“林漿紙一體化”項目的造紙企業將直接受益。同時，隨著林權流轉的逐步放開，越來越多的造紙企業有望逐步建立自身的“林漿紙一體化”項目，行業整體競爭力有望得到較大提高。

面臨貿易保護制裁

2006年度我國紙業進出口的形勢是出口大幅增長而進口減少，但具體產品出現了分化：紙漿進口依舊持續增長，而紙及紙板進口下降。其中新聞紙進口的下降幅度非常大，原因是2006年下半年華泰和晨鳴兩臺80萬噸生產線投產造成國內新聞紙供過于求。紙及紙板進口的下降，表明了我國國產的紙產品的競爭力有所提升。

2007年依然延續了2006年的進出口形勢：紙漿進口依舊持續增長，而紙及紙板進口下降，出口上升。

需要指出的是，我國紙品出口將面臨貿易保護主義的風險。2007年，我國紙品接連遭受反傾銷和反補貼制裁。雖然我國紙品出口受制裁的品種并不多，范圍也不廣，但是必須引起我國造紙業的重視。

人民幣匯率一直是影響造紙行業發展的重要因素。人民幣幣值一路走高，處于十分明顯的上升通道，這對我國造紙業產生了兩方面的影響：一方面，人民幣升值，將降低國內紙廠原材料的海外采購成本；另一方面，我國的紙品出口大幅上升，人民幣的升值將削弱我國出口紙品的價格優勢，不利于我國造紙企業的紙品出口。

以2006年為例，進口木漿、廢紙、紙及紙板、紙制品合計3216萬噸，用匯112.50億美元；出口紙及紙板、紙漿、廢紙、紙制品合計491萬噸，創匯50億美元。若人民幣對美元升值1%，則進口少用匯1.13億美元，而出口則少創匯0.5億美元，總體上少用匯0.63億美元。

由此可知，目前人民幣升值對造紙行業來說，利大于弊。但隨著我國紙品出口量的逐步增大，人民幣升值對造紙行業所產生的利好將逐步減小。

紙品價格穩中有升

⊙國泰君安王峰

10月份以來以美元標價的國際紙漿價格繼續走高，而以歐元標價的木漿，無論是針葉漿還是闊葉漿價格均有所回落。廢紙進口價格上漲較大，由于我們的價格是到岸價，其中國際海運價格的變化對木漿與廢紙的價格變化影響較大，特別是廢紙本身價格較低，海運價格的上漲對其影響就更大。

進入2007年，國際廢紙貿易價格繼續上漲，1月份到167美元/噸，2月份均價達到175美元/噸，3月份報價甚至達到185美元以上�；蛟S是前期漲幅太多，或許是國內紙業公司在美國收購廢紙的紛爭逐漸平息，4月份國際廢紙貿易報價開始下降。但6、7月份進口廢紙價格又有所上漲，10月份美國8號廢紙報價已到210美元/噸左右，實際進口已在203美元/噸附近，由于國內需求量較大，進口廢紙價格在高位徘徊的可能性仍然較大。

國內主要紙產品價格從2005年二季度以來緩慢下滑，新聞紙、銅版紙、白卡紙均有一定的下滑，原因有原材料降低所導致的成本下降的影響，但最重要的是市場供給的增加。進入2007年，國內白卡紙延續2006年下半年以來的緩慢上漲的態勢，但近兩個月來上漲加速，年初以來漲幅約6%左右。新聞紙價格受華泰、晨鳴兩臺80萬噸生產線投產的影響，價格表現在低位徘徊，但在4月份開始小幅上調，6、7、8月份仍在平穩上漲，部分地區新聞紙的價格已接近4900元/噸，從4月份以來上漲250元/噸左右，幅度約6%。銅版紙價格受美國政府反補貼與反傾銷雙重影響的沖擊，年初以來有所下降，但隨著歐洲、中東市場的逐漸打開，銅版紙的價格已開始回升，近兩個月上漲速度加速，目前市場平均價格在6800元/噸附近，較年初6300元/噸上漲500元/噸，漲幅達8%。

產業新政策有助于集中度提升

⊙中投證券王鵬冷星星

2007年10月31日國家發改委發布的《造紙產業發展政策》指出，我國將優化產業布局、原料結構、產品結構和企業結構，加大創新力度，轉變增長方式，明確產業準入條件，構建林紙業相結合、行業裝備先進、節能環保、競爭有序、持續發展的現代造紙產業。

該政策對行業內上市公司的影響是：①企業將更加注重如何從上下游一體化的角度完善自身的長期競爭力，而不再是簡單的依靠價格戰和規模擴張來實現市場份額的提升，因此，企業對效益的重視程度將超過對規模的重視程度，企業的價值有望再上新的臺階。②隨著行業集中度的快速提升，強者恒強的局面將進一步加強。

——支持兼并重組，推動產業整合，提升行業效率�！墩�策》明確指出，支持國內企業通過兼并、聯合、重組和擴建等形式，發展10家左右100萬噸至300萬噸具有先進水平的制漿造紙企業，發展若干家年產300萬噸以上跨地區、跨部門、跨所有制的、具有國際競爭力的大型制漿造紙企業集團。到2010年，紙及紙板新增產能2650萬噸，淘汰現有落后產能650萬噸，有效產能達到9000萬噸。對于現有規模大，具備發展潛力的造紙公司來說，以政府政策支持為后盾，做大做強的時機正在來臨。產業整合將逐步改善目前的價格競爭局面，推動整個行業的有序競爭，從而提高行業運行效率。

——提高行業準入壁壘，實現產業規模經濟。政策對新進入造紙產業的國內外投資主體的技術水平、資金實力、信譽度和發展規劃的內容以及新建、擴建制漿項目單條生產線起始規模都提出了具體的要求。同時，新建項目噸產品在COD排放量、取水量和綜合能耗等方面必須達到先進水平。造紙產業具有資金技術密集、規模效益顯著的特點，行業準入壁壘的提高將有助于產業實現規模經濟，提升行業效率。

——防止行業壟斷�！墩�策》規定，單一企業(集團)單一紙種國內市場占有率超過35％，不得再申請核準或備案該紙種建設項目；單一企業(集團)紙及紙板總生產能力超過當年國內市場消費總量的20％，不得再申請核準或備案制漿造紙項目。國內目前具有壟斷可能的主要有：金東的銅版紙、玖龍和理文的箱板紙。這類企業的大紙種發展戰略或將根據此規定進行調整。華泰的新聞紙目前實際市場占有率為20％，還有70％的提升空間。