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岳陽紙業:森林資源振奮人心 價值重估一飛沖天

2008-01-04 00:00 來源:華泰證券 責編:中華印刷包裝網

岳陽紙業公司前三季度實現營業收入15.01億元,同比增長13.16%;實現凈利潤6765.4萬元,同比增長40.17%,未來利潤增長點主要來自木材砍伐。 前期集團公司領導完成新老交接,將對公司未來長期規劃與發展有利。

面對新聞紙價格持續低迷、原料和能源價格持續上漲,新聞紙盈利能力持續下降的市場環境,公司積極調整產品結構,2007年4月就停止了新聞紙的生產和銷售,加大毛利率較高的顏料整飾膠版紙、輕涂紙和淋膜原紙等一些產品的生產。隨著文化紙價格的上漲,公司顏料整飾膠版紙和輕涂紙開始提價,毛利率水平上升。今年公司收購的湘江紙業有限公司以生產和銷售牛皮卡紙為主,2007年年生產能力20萬噸,公司07年第四季度經營業績將并入合并報表,07年將為公司增加1200萬元的利潤,而2008年后,公司經營業績將全部并入合并報表,預測2008年將為公司貢獻凈利潤4000萬元左右。年產40萬噸含機械漿印刷紙項目是湖南省2007年“雙百”工程和重點建設項目,總投資25.7億元,引進2臺各年產20萬噸紙的國際一流水平造紙機、一條日產550噸具有國際先進水平的廢紙脫墨漿生產線,另外還將配套建設日處理規模為6萬立方米的污水處理工程,以及熱電聯產項目。項目建設期為18個月,分別在09年上半年投產和在2010年達產,投產后,年產紙及紙品達40萬噸以上,預計可實現年銷售收入28.8億元。

公司的價值根基是林業資源。公司現有的105萬畝林地由兩部分構成,一是86萬畝自營林地;二是19萬畝外購林地。此前公司遲遲不見砍伐,主要由于輪伐期未到,而2009年—2011年是公司可能采伐量最大的三年,將為公司帶來巨大的利潤。此外新的所得稅法對于林業資源收入的減免政策也將對公司形成利好。此外,對具備林業資源的上市公司來說,最能激發其想象力的將是新會計準則下林業價值重估。 2006年2月起頒布的新會計準則將于2007年1月1日起開始實施,準則中將生物資源劃分成消耗性生物資源、生產性生物資源和公益性生物資源,而且調整了以上三項在資產負債表中的位置,同時要求按照公允價值計算以上三項資源價值,增值部分直接劃入利潤。這樣一來林業資源的價值重估導致上市公司資產總值的價值重估,重估后資產大幅增長的上市公司無疑也將推動其股價強勢上揚。岳陽紙業目前擁有茂源公司100%的股權,收購后擁有86.37萬畝速生林,主要樹種為楊樹和松樹。這個是公司未來業績增長的主要動力之一;公司擬向湖南省新化縣古臺山國有林場和湖南省岳陽市君山區天井山國有林場等單位收購18.95萬畝中成林,主要樹種為松樹、杉樹、楊樹。對外收購后公司進一步擴大林木資產的控制范圍,收購后公司未來擁有105萬畝林業,符合公司“林紙一體化”發展思路。而一旦公司采用新會計準則的公允價值模式的話,公司速生林資產的價值重估將得到極大的體現。

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