相關政策進一步拉長了行業的景氣周期。我們繼續看好白卡紙、文化紙和銅版紙三類景氣紙種，隨著經銷商庫存不斷減少、逐漸進入消費高峰期以及奧運會的漸行漸近，三類景氣紙種未來價格將持續走高。對于2季度的投資策略，我們認為應重點關注一季報有大幅增長的亮點公司。

政策拉長行業景氣周期

環保關停政策使得行業此輪景氣得以延續。作為“兩高一資”的造紙行業而言，國家宏觀調控的決心和力度驟然加大。“十一五”期間將關停落后造紙產能650萬噸。根據國家發改委及環�？偩诸C布的文件表明，到2008年底之前，將關停其中約550萬噸的落后產能。

新排污標準也進一步加大了新產能進入的壁壘。2007年國家環保總局頒布了新的《制漿造紙工業水污染物排放標準（征求意見稿）—GB3544》。對于造紙企業（使用外購商品漿），排放標準變化相對較小，基本不需要增加太大的額外投資。但對于草漿造紙企業，要達到新建企業的排放標準，需要增加三級深度處理，這意味著巨大的一次性投入，而且噸水處理費用也將急劇增加。同時規模和資金的壁壘在產業新政的主導下也被加大。對于造紙行業而言，環保和規模始終是行業發展過程中相生相伴的兩個關鍵的主題詞。

未來供應仍趨緊

從供給來看，在環保從嚴、政策導向趨緊及“兩高一資”宏觀調控的背景下，我們認為到2010年前整個造紙行業仍將維持目前供應趨緊的局面。雖然07年的投資增速有所回升，但我們認為這主要是上游木漿的建設項目較以往有大幅增加所致，而對于紙品的產能增加而言仍然較少。而且進入到08年以來，固定資產投資的增速又開始放緩，從08年前兩個月的數據來看，這一數據重新回到20%以下。近年來紙品產量的增速仍呈現回落的態勢，07年基本保持在15%左右的低位，08年以來僅維持11%這一較低水平。

從需求來看，目前我國對于紙品的需求仍然呈現穩定增長的態勢。無論是從中國紙和紙板消費量與GDP的相關性來看，還是中國人均用紙量的國際間比較來看，未來幾年紙品的需求量都仍將保持穩定且較為快速的增長。我們預計，未來3年對于紙和紙板的需求量的年復合增長率將保持在10%以上。

看好白卡紙、文化紙及銅版紙

白卡紙供不應求的局面難改變

受到下游需求的拉動，白卡紙漲價趨勢不減。從一季度的市場成交價格來看，白卡紙的價格漲幅較小，約為4%左右，但是我們預計未來將有新一輪大幅度的提價。據我們了解，此次的小幅上漲仍僅是廠商的試探性報價，從下游經銷商和終端用戶的接受情況來看，對于漲價較為抵制。采用庫存銷售和現款交易的方式減輕廠家提價的影響。

但是目前幾大廠家之間價格聯盟的默契都保持得較好，因此對于后市，隨著經銷商庫存的不斷減少以及廠家滿負荷運轉和預接訂單持續增多，白卡紙的價格將不斷攀升。我們認為一季度的上漲僅僅是拉開了漲價序幕，在目前的波瀾不驚中后市將演繹上漲風潮。

文化紙環保關停使供需驟然失衡

由環保關停導致的供應短缺的狀態目前仍在繼續。隨著3月份印廠采購高峰期到來，文化紙將有一波較大上漲行情。而且近期經銷商的庫存有較大程度的降低，這將進一步推動后市供應緊張的局面。同時十一五期間關停的650萬噸落后產能中約40%為低檔草漿文化紙，因此這種因關停驟然減少的供給將導致了供需失衡，從而導致產品價格的大幅上漲。從書刊紙價格來看，08年年初至今已經上漲12%以上。而且草漿書刊紙價格的上漲導致下游開始增加對混漿及全木漿雙膠紙的需求量以替代草漿紙，據我們了解，如太陽21#全木漿雙膠紙目前的價格已經上漲至7500—7600元/噸。

銅版紙出口旺盛產品景氣

銅版紙市場總體走勢仍然強勢，目前市場價格為8000元/噸，較年初上漲5%。受成本推動和需求旺盛影響，以金東為首的廠商強勢拉升價格，而下游需求良好、出口形勢大好，也使得漲價被終端市場欣然接受。而且，伴隨著奧運會的日益臨近，未來銅版紙的需求量將在短期內大幅上升。