本報告針對市場對新聞紙行業的悲觀看法，以翔實的數據，前瞻性地深入分析了全球及中國新聞紙行業的供給狀況、影響需求變化的因素及行業獲利能力，指出中國對新聞紙的需求不但具有短期提升因素，中長期亦有提升空間。

投資要點：

中國新聞紙行業的產業鏈主要由三個環節組成：原材料采購－生產加工－出售給報社（印刷廠）。其下游行業即報業的興衰存亡是新聞紙需求的主要決定因素之一。

造紙企業被迫加速整合使得行業獲得自我凈化，而新聞紙行業成為目前國內集中度最高的造紙子行業。據我們的最新統計，2007年不包括70萬噸中小產能，國內前20位新聞紙大生產商產能約為388萬噸左右，供需基本平衡；08年需求增長將超過供給增長，因此行業將明顯轉暖。

報業的發展狀況直接影響新聞紙的需求。預計2008年奧運效應帶來新聞紙需求量增長8－12％，達到430萬噸左右，可能略超供給。雖然從發展趨勢來看，新聞紙的需求增長將受到新媒體的沖擊并隨著數字報業的發展逐步減緩，但在這個趨勢到來之前，新聞紙的需求仍將增長并且還有很大的空間。通過對全球及國內報業的詳細分析，我們非常不認同傳統報紙的消亡論。中國的新聞紙需求量不僅具有奧運短期提升因素，且從中長期來看亦擁有提升空間。

行業集中度、供求關系、生產經營成本和產品價格變化是行業利潤和未來盈利的關鍵決定因素。綜合對各因素的分析預測，我們認為未來兩年新聞紙行業盈利能力將能夠穩步提升。從長遠來看，在正確有效的行業政策指導下，新聞紙行業將能夠維持合理的盈利水平并持續健康發展。

風險提示：

原材料價格上漲過快帶來的成本壓力。

行業指導不足造成產能過快增長從而導致市場供過于求。

傳統報紙受新媒體沖擊出現需求量下滑的風險。

1、中國新聞紙行業產業鏈分析中國新聞紙行業的產業鏈較短，主要由三個環節組成：原材料采購－生產加工－出售給報社（印刷廠）。國內新聞紙產品主要采用廢紙為原材料，而我國廢紙回收率低，原料對外依存度高，因此原材料的采購成為整個行業的瓶頸，這一環節極大地影響了產品的成本和企業的獲利能力。新聞紙特別是高檔新聞紙的生產加工工藝要求高，企業在生產加工環節上的規模和技術，在很大程度上決定了產品的成本和質量，進而決定了企業的獲利能力和市場競爭力，企業間競爭優勢的比較也主要體現在這一環節。新聞紙是一種標準化的產品，其下游客戶主要是各大報社或印刷廠，相對而言，銷售環節的運作在競爭中的作用弱于原料采購和生產加工環節。但其下游行業即報業的興衰存亡是新聞紙需求的主要決定因素之一。

2、中國新聞紙行業基本面分析2.1.供給分析2006年，全國新聞紙市場首次出現供大于求的形勢。07年由于廣紙40萬噸和山鷹紙業30萬噸新增產能的投產，市場供大于求的形勢更加嚴峻。與此同時，新聞紙的主要原材料美廢8號一路上漲，嚴峻的市場環境下，新聞紙成本的轉嫁非常困難。經歷了06年成本和價格的兩頭夾擊，新聞紙毛利率已然很低（多數廠商毛利率降到10％的盈虧邊緣），許多較大的企業因不負重荷而停產或是轉產。對于中小生產商，面對國家節能減排政策的大力實施和對廢紙進口的嚴格控制以及毛利率已低至無利可圖的境地，生產線紛紛關停。據非權威統計，截止2008年初，已關停中小產能約為70－80萬噸。

造紙企業被迫加速整合使得行業獲得自凈，新聞紙行業成為目前國內集中度最高的造紙子行業。據最新統計，不包括中小產能，國內前20位新聞紙大生產商產能約為388萬噸左右。

2.2．需求分析2000年以來，新聞紙消費量年均增長13％，2004年消費增速曾達到28.6％的最高水平，2007年同比增長12％。

新聞紙主要用于報紙印刷，其需求受到報業的影響。新聞出版總署的年度報告稱，2006年全國共出版報紙1938種，總印張1658.94億印張，折合用紙量381.56萬噸。歷年的統計顯示，1995－2005年期間，我國報紙的總印張數保持17％左右的快速增長，然而由于受新媒體沖擊，近幾年我國報紙總印量增幅下滑，2005年和2006年分別較上一年增長3%和4%，2007年預計增長5%。但是，2008年北京奧運會的召開期間，由于新聞和廣告量的加大，各報刊的擴版等行為將刺激報紙總印張數大幅提升。預計新聞紙需求量將增長8－12％，達到430萬噸左右。然而長遠發展趨勢來看，隨著現代社會和網絡科技的不斷發展變化，未來中國報業將在尋求與新媒體共榮的生存之道下保持穩定地發展，而新聞紙的需求增長將在一定程度上受到新媒體的沖擊并隨著數字報業的發展逐步減緩。但是，我們并不認同傳統報紙的消亡論并認為中國的新聞紙需求量不僅具有短期提升因素，且從中長期來看亦擁有提升空間。

2.2.1.全球報紙發行量、發行種類、廣告收入有力回擊“報業寒冬論”世界報業協會

2007年6月發布《WorldPressTrend2006》，報告中顯示，除北美以外的世界其他地區，包括中國在內，許多國家報紙的發行量一直在逐年增長。2006年全球報紙發行量比上年增長2.3％，如果算上免費報紙（免費報紙占總發行量的將近8％），增幅達到4.61％。隨著發行量的增長，2006年全球報紙銷量也再創新高，每天超過5.15億人買報。若算上免費報紙，全球每日發行報紙近5.56億份，每天讀報人口估計超過14億。亞洲、歐洲、非洲和南美洲的報紙銷量都有所增長。其中印度增長最快，為12.93％，亞洲較上年增長3.61％。中國、馬來西亞、新加坡、孟加拉國和韓國報紙銷量均有上升。

從報紙發行種類來看，2002到2006年期間，其中亞洲上升最快，2006年同比增長7％，發行種類達到5424種；歐洲亦增加30種，發行種類達到2317種。北美洲略有減少，但幅度不大，僅為0.7％。

另外，收費報紙的廣告收入一直占有1/3左右的廣告市場，是除了電視廣告之外最為強勢的媒體。1994年以來，盡管隨著廣告市場的不斷擴大，報紙廣告的市場份額稍有下降，但其絕對收入仍呈逐年增加的態勢。2006年全球收費報紙的廣告收入同比上升3.11％，達到1.38億美元。預計2007至2009年，這一上升態勢將持續。

從全球GDP與報紙廣告收入兩者的增長率比較看，除了2001～2003年之間報紙廣告增長率顯著低于GDP增長率之外，其他年份，包括最近幾年，兩者的增長率基本相同，沒有明顯的證據支持所謂的“報業寒冬論”。

中國的情況也一樣，甚至中國報紙的廣告收入增長率一直高于GDP增長率

綜上，包括中國在內的全球市場，報紙的發行量、發行種類及其主要盈利業務廣告收入皆呈上升趨勢，其中亞洲發行量和發行種類上升幅度較大，并未進入“報紙寒冬論”所描述的行業萎縮狀態。

2.2.2.國內報業短期需求提升因素－2008年北京奧運

奧運提升2008年報紙需求

奧運會的舉辦將促進報業印刷市場的擴大，這主要體現在以下幾個方面。

首先是報紙品種的增加，奧運會的舉辦將得到眾媒體的支持，一些專門為奧運會服務的報紙將應運而生。二是彩報比例將大大提升，報業彩報印刷比例在2008年必將借勢于奧運得到較大提高。三是報紙的擴版，奧運帶來的廣告效應和信息量的增大，將直接體現于報紙版面數的增加。四是奧運將吸引更多的消費者購買報紙，促使報社加大報紙發行量。此外，還有些報紙將加快出報頻率，在奧運會期間將周報改為日報。

2008年奧運會召開期間，報紙總印張數的提升將促使新聞紙需求量增長8－12％，達到430萬噸左右。