【CPP114】訊：2009年的世界經濟和金融市場，就好比一部跌宕起伏、扣人心弦的好萊塢大片。承接著百年不遇的金融危機的濃厚陰影，我們在這個“一切皆有可能”的“√”型年份中見證了太多的大悲和大喜，也創造了太多的奇跡和紀錄。

　　如果說2007年和2008年的危機是“樂極生悲”，那么2009年應該算得上是“否極泰來”，這在金融市場的絕地反彈和中國經濟的迅速企穩中表現得尤為明顯。

　　在2009年，同樣令人稱奇的還有政策當局繼續救市的力度和此后宏觀經濟如此快速的企穩。在紛紛降息至歷史新低甚至是零之后，美歐日等經濟體在今年先后祭出了量化寬松的“核武器”，數萬億美元的龐大經濟刺激仍在進行時。在刺激性政策的推動下，美國經濟在今年第三季度止住了持續一年的萎縮，實現了2.8%的增長；而另一大型經濟體中國則在第二季度即成功觸底回升，并在第三季度實現了8.9%的較快增長，幾乎可以肯定今年將完成“保八”任務。

　　展望2010年，我們當然期望會有更多的奇跡出現，但隨著最壞時期的過去，不管是政策應對還是市場情緒都將發生根本性的轉變。在即將到來的一年中，注定會有更多的意外、驚喜和懸念上演，讓我們不妨一一探究。


　　懸疑一 會不會二次探底？

　　在2009年下半年的大部分時間里，所謂“二次探底”并不是很多人擔心的問題。不過，臨近年底，迪拜、希臘等更多“鬧劇”的發生，二次探底的話題再次被提上臺面。

　　“我并不認為美國或是亞洲經濟會出現二次探底的情況，盡管油價飆升或是突發事件引發的金融市場崩潰，的確可能引發這種風險。”標準普爾全球首席經濟學家大衛·懷斯對記者說。

　　諾貝爾經濟學獎得主、知名經濟學家蒙代爾則在接受上海證券報專訪時表示，他并不認為會有雙底衰退發生，除非美聯儲一手造成這樣的衰退。“如果當局太早退出寬松貨幣政策，就可能帶來這樣的風險。”

　　從目前看來，美聯儲似乎并無意太早考慮加息。伯南克在本月的講話中再次強調，盡管復蘇可能會繼續，但經濟仍面臨很多挑戰，利率仍將在較長時間保持在超低水平。

　　瑞士信貸經濟學家陶冬指出，全球經濟在趨向穩定，金融體系崩潰的風險已基本消失，但世界依然面臨衰退的陰影。隨著擴張性財政和貨幣政策的回收，主要經濟體尤其是歐美再次出現“尋底”的可能性較大。但總體上來說，最壞的時期已經過去。

　　亞洲開發銀行高級經濟學家莊健也表示，伴隨主要經濟體財政刺激和寬松貨幣政策作用的逐步發揮，投資者和消費者信心逐漸企穩，企業開始恢復生產、增加庫存，世界經濟逐步從衰退中復蘇過來。

　　“明年實現正增長，已經成為共識。”莊健說。IMF的最新一份《世界經濟展望報告》指出，全球經濟明年有望增長3.1%，而今年的收縮幅度將達1.1%。

　　一些人則更為樂觀。高盛全球經濟研究主管吉姆·奧尼爾就預計，2010年世界經濟將增長4.2%，2011年的增長水平也可能與此相近，甚至有可能更強勁。“我們認為，大家對前景過于悲觀。”奧尼爾說。

　　在最近的一份全球經濟研究報告中，野村證券認為，全球經濟增長的反彈已讓未來前景更加光明。報告也特別提出了一個新的趨勢：新興經濟體未來幾年的增長前景將明顯強于傳統工業化國家。

　　摩根士丹利的最新預測稱，明年世界經濟將增長4%。而在經過這輪危機后，新興經濟體強于發達國家的趨勢將更明顯，預計明年新興經濟體總體增長將達到6.5%。

　　懸疑二 美聯儲何時會加息？

　　在蒙代爾看來，美聯儲加息的早晚，將直接決定二次衰退的概率�；蛟S也正因如此，伯南克等決策者在退出的抉擇上注定不會容易。

　　“現在談加息還太早，我認為，美聯儲即便在未來開始加息，也要采取一種逐步而為之的策略。”蒙代爾說，“至少在未來幾個月中，比如三個月，美聯儲加息的時機還沒有到。”

　　和蒙代爾持類似觀點的專家不在少數。在他們看來，美聯儲出手過快可能導致的經濟重陷衰退風險，遠遠超過了加息過晚而帶來的通脹風險。

　　奧尼爾認為，G3經濟體中的任何一個，都不會急于加息。“我們預計，美聯儲或是日本央行要到2011年才加息。”他說，“國內需求依然疲軟，通縮風險在兩個國家都存在。”而對于歐元區，當局可能會考慮讓市場利率上升，但也會格外小心謹慎。

　　盡管以色列、澳大利亞、印度等國家已經啟動加息或是表露出趨于緊縮的初期跡象，但在過去一段時間，維持現狀依然是各國央行的主基調，部分國家如日本更是加大了量化寬松的力度。

　　全球資產價格熱潮的翻涌，也是催動加息預期的重要因素。不過，很多學者并不認為這對央行而言會是觸發加息的導火索。陶冬注意到，在處理金融資產價格方面，央行表現得非常猶豫：這一方面是因為有無泡沫尚無定論；另一方面，即便有泡沫，是不是央行需要整治的問題也沒有定論。

　　在政策退出的問題上，現在似乎出現了兩派：一是美歐為代表，退出會比較晚；另一類是經濟本身未受到根本影響的經濟體，如澳大利亞、韓國、印度及中國，退出可能稍早。“但是，資金是全球流動的，聯儲不踩剎車，全世界流動性列車也停不下來。”陶冬說。

　　美國11月份失業率的意外下降，一度令市場猜測當局的加息會否提前，不過，多數經濟學家對此并不以為然。

　　標普的懷斯指出，美聯儲很少會在失業率開始轉為下降之前啟動加息。“我們并不認為，美國的失業率在未來6個月會見頂，所以，我預計在明年年中之前，美國不大可能加息。”

　　懸疑三 股市還會不會漲下去？

　　中國人相信“大難不死必有后福”，而股市今年的表現也確實印證了這一點。在經歷了百年不遇金融危機打擊后，各國股市置之死地而后生，上演了同樣罕見的一波漲勢。即便從全年來看，俄羅斯等股市漲幅也超過100%，中國股市迄今也漲了近80%。不過，在多數業內人士看來，經過了反彈初期階段的迅猛上漲后，明年股市的“賺錢效應”可能將不再那么明顯。盡管總體趨勢可能仍是向上，但不會再是普漲的格局。

　　懷斯認為，明年股市還有進一步上漲的空間，但市場急需進行一次牛市進程中正常的調整過程，“但總體來看，市場的趨勢在未來幾年還是繼續向上的。”

　　上海證券報近期對多位國際基金經理的調查顯示，受訪者普遍認為，明年股市仍看漲，但牛市最強的一波已經過去，接下來將更強調選擇性投資。

　　富蘭克林鄧普頓執行副總裁楊光認為，明年股市的投資回報將回到更正常的水平，比如10%至12%甚至更低。瑞士信貸本月的報告則稱，明年上半年全球股市將繼續表現良好，但到年底時熊市可能再現。該行預計，到2010年中期，全球股市的回報率將在12%左右。

　　英國老牌基金公司安本資產管理的全球戰略與資產配置總監麥克·特納認為，明年股市的前景不會差，主要有幾方面原因：首先，相比股票，其他類別的資產如債券和現金在收益前景方面并無太大吸引力。另外，在金融危機期間，貨幣市場基金累積的大量現金還沒有完全流出，這意味著股市很可能繼續獲得源源不斷的流動性支持。

　　不過特納也認為，考慮到經濟增長不確定性的存在，明年的股市波動會加劇，但這并足以威脅到這輪牛市的存續。

　　從地區上來看，新興市場依然是全球基金經理人的最愛。波頓認為，明年上半年經濟復蘇最強的部分可能會結束，而在那之后新興經濟體增長更快的趨勢會更加凸顯。這也決定了下一輪上漲主力將是新興市場。特納則特別看好亞洲市場。他表示，在長期內，新興經濟體的經濟結構會持續改善，股市表現也會更為出色。而美林、瑞信以及貝萊德等公司近期也紛紛表示，看好明年新興市場的表現。

　　在總體回報下降的前提下，選擇更有潛力的行業和個股顯得尤為重要。富達明星基金經理安東尼·波頓認為，明年股市的領漲板塊將從周期性的股票轉為增長性的股票，前者包括那些對經濟活動異常敏感的股票和行業，如消費、工業或是商品類股，后者則包括耐用消費品、科技或是醫療保健行業。安本對IT行業也表示看好。牛頓投資的亨斯曼則認為，基本面更好的藍籌股可能成為明年的熱點。