太陽紙業(002078)似乎并未把其所擁有的低成本優勢全面傳遞給資本市場,2003年至2005年間,太陽紙業主營業務收入年均復合增長率高達38.7%,凈利潤年均復合增長率為29%。但自上市以來,太陽紙業股價卻乏善可陳,一路走低。

  而且,大多數機構均認為太陽紙業今年的主營業務收入增長不會超過10%,凈利率增長率則更低。但是,太陽紙業董事長李洪信卻表示:“今年凈利潤增長率可以做到15%左右,未來3年有信心實現平均增長超過30%。”

  造紙也有差異化?

  太陽紙業的主要產品包括涂布白卡紙、白紙板、銅版紙、雙膠紙等,是造紙行業發展最快的子行業之一,市場年均增長率保持在15%以上。2005年,太陽紙業的涂布白紙板和白卡紙的總產能為75萬噸,其中涂布白卡紙產能為45萬噸,兩者均在國內排名第二。

  這是一個幾乎所有制造業都要面臨的難題:產品高度同質致使競爭激烈、試圖通過擴大規模自保,卻發現對手的規模也在同樣擴大。太陽紙業也不例外,由2002年獨享白卡紙等產品高額利潤,到今天不得不接受產品價格持續下降的事實。

  李洪信承認過去幾年是“壞年份”。一方面,“過去幾年由于新增產能的集中釋放,致使白卡紙等產品價格一降再降”;另一方面,太陽紙業的上游原材料,諸如木漿、廢紙等價格近年來也大幅上漲。以NBSK(北美漂白軟木牛皮漿)為例,其價格由2003年初的500美元/噸上漲到2006年10月份的720美元/噸,漲幅高達45%。兩頭擠壓的結果,致使太陽紙業毛利率由2003年的20%降至2005年的16.2%。

  調查發現,相較于行業內競爭對手,同樣面對難題的太陽紙業產品似乎已經有所“差異化”體現。這集中反映在太陽紙業產品的售價上,在社會卡領域,太陽紙業的產品要比晨鳴紙業(000488)的產品約貴400元/噸;與當前在該子行業居首位的寧波中華紙業相比,太陽紙業產品的平均售價約貴200元/噸。

 “不同于最初我們主動調低價格以求資金的快速周轉。近一兩年來,在產品有了一定品牌效應之后,我們的產品總是比別人貴些。”太陽紙業副總經理兼總工程師應廣東說。他介紹說,太陽紙業的品牌效應甚至使得一些廠商找上門來尋求合作,“他們建議我們貼牌生產,然后分享利潤,一家每噸可以分上200元。”李洪信這樣解釋太陽紙業的產品定位:“太陽紙業要專找那些高、精、特種紙來生產。”值得一提的是,2005年,太陽紙業生產的專用作煙卡的高檔涂布白卡紙的產量達到13萬噸,居國內市場首位,市場份額占有率達到30%。海通證券分析師趙濤認為:“煙卡市場較高的毛利率水平,能給太陽紙業帶來不錯的利潤。”

  而太陽紙業計劃進入的液體包裝紙項目,也同樣具有較高的毛利率水平。根據太陽紙業招股說明書,其控股子公司天章紙業將與美國國際紙業合資投建一條30萬噸液態包裝紙生產線。雙方約定,合資公司向國際紙業提供液態包裝紙,然后由國際紙業提供給生產液態消費品的用戶。借此,太陽紙業將得以進入液態包裝紙行業,而這個領域在國內方興未艾,前景看好。 (divid)

上一頁 1 2 3 4 下一頁